原标题：德赛西威：毛利率持续改善，智能驾驶业务爆发增长 来源：高科技高科技
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投资要点
事件：公司发布2021年半年度报告，2021年上半年公司实现营业收入40.8亿元，同比增长57.3%；归母净利润3.7亿元，同比增长61%，位于业绩预告的上限。其中，2021年第二季度实现营业收入20.4亿元，同比增长40.6%；归母净利润1.4亿元，同比减少18.9%。
毛利率持续改善，研发投入不断加码。2021年上半年公司实现营业收入40.8亿元，若剔除2020年新冠疫情导致的低基数影响，2019年以来，公司近两年复合增速达到为34%。毛利率方面，2021H1公司毛利率为24.9%，较去年同期上升了2.6个百分点，其中，Q2单季度毛利率为24.7%，较去年同期上升了约1个百分点，毛利率的改善主要得益于公司智能化的迅速推进。研发投入方面，上半年共计投入研发费用3.9亿元，同比增长30.9%，占营业收入的9.5%。
新业务分类契合智慧出行三大业务群，智能座舱奠定增长立足点。上半年，我国乘用车销量同比上升27%，为公司带来发展机遇。公司基于转型期提出的智慧出行三大业务群，将传统车载信息娱乐系统、车身信息与控制系统和驾驶信 息显示系统等业务归入智能座舱业务，同时新增智能驾驶与网联服务，与公司定位相契合。其中，智能座舱业务作为当前公司的基石占总营收的81.8%，上半年实现收入33.4亿元，同比增长44.1%。该业务毛利率达到25.4%，较去年同期上升了2.7个百分点，未来随着缺芯情况的缓解，毛利率有望进一步改善。
智能驾驶业务毛利率显著提高，伏笔业绩长期爆发点。2021H1公司全自动泊车、360度高清环视产品获得国内主流车企新项目订单，代客泊车产品也在多家主流车厂的新车型上配套量产，高研发投入的L4域控制器IPU04及自动驾驶辅助系统均获得多个项目定点。智能驾驶业务占比已达14%，营收同比增长182.7%，毛利率提升至19.1%，较上年同期增加了15.6个百分点。此外，公司网联服务营业收入同比增长121.3%，其中座舱安全管家已获得主流日系车厂定点，蓝鲸OS4.0和智能进入软件套件等产品也获得前装量产订单。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为8.5、10.6、13.7亿元，对应PE分别为60、48、37倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游汽车销量不及预期，导致现有产品需求疲软风险；智能驾驶与5G网联化业务推进缓慢风险；新产品开发受阻，推广不及预期风险。
附表：财务预测与估值
分析师承诺
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投资评级说明
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团队介绍
高宇洋，西南证券TMT通信行业首席分析师，曾就职于国金证券、浙商证券，本科毕业于大连理工大学，硕士毕业于复旦大学，理工科+商科复合学历背景，实业+金融复合工作经历。研究方向深度聚焦TMT高速成长领域，善于深入产业链深度分析，在高速成长赛道深度挖掘优质个股。
张大为，西南证券TMT通信行业分析师，哥伦比亚大学理学硕士，从事TMT通信行业研究，主要关注5G下游物联网，车联网和工业互联网等领域，覆盖AIoT、SoC和智能驾驶等相关标的。
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高宇洋