原标题：【银河传媒互联网杨晓彤】公司点评丨完美世界 (002624)：短期业绩承压，重磅产品蓄势待发 来源：中国银河证券研究
完美世界 002624
◆ 核心观点
事件：完美世界发布2021年中报：2021年H1公司实现营业收入420,658.29万元，同比下降18.22%；实现归属于上市公司股东的净利润25,763.36万元，同比下降79.72%。
◆ 投资建议
由于公司主营游戏业务处在品牌升级和产品创新迭代的过渡阶段，多方面因素对收入和利润致使业绩短期承压，考虑到公司游戏储备较为丰富，多款重磅游戏正在积极推进中，我们预计下半年起公司长期发展将持续向好。我们相应下调盈利预测，预计公司2021-2023年年归属于上市公司股东的净利润依次达15.71/18.88/22.75亿元，同比增长1.48%/20.15%/20.47%，对应EPS分别为0.81/0.97/1.17，对应PE 分别为18x/15x/12x，维持“推荐”评级。
◆ 风险提示
政策监管趋严的风险，行业竞争进一步加剧的风险，核心人才流失的风险，游戏流水不及预期的风险，影视作品收入不及预期的风险等。
核心观点
事件
完美世界发布2021年中报：2021年H1公司实现营业收入420,658.29万元，同比下降18.22%；实现归属于上市公司股东的净利润25,763.36万元，同比下降79.72%。
旧游流水自然下滑，业绩短期承压
2021年上半年随着疫情影响减弱，公司旧游流水相比上年自然回落。游戏业务实现营业收入340,909.70万元，较上年同期同比下降21.75%；实现净利润22,324.28万元，较上年同期同比下降80.71%。此外，公司积极调整海外布局，关停部分表现不及预期的项目，产生一次性亏损2.7亿元。公司上半年的多款新游带来较高的市场推广费用，而新游戏收益尚未完全释放，各种因素叠加导致公司短期业绩有所承压。
多品类新游接连上线，业绩有望逐步释放
在扩大核心品类竞争力的基础上，公司接连推出多品类手游，如首款横版动作类《非常英雄救世奇缘》，首款Roughlike卡牌类《旧日传说》等，其中5月20日上线的MMOARPG《战神遗迹》上线不到一小时登顶iOS游戏免费榜，6月25日上线的经典ip回合制手游《梦幻新诛仙》上线次日即登顶iOS游戏免费版，3日内进入国内ios畅销榜前5，上线首30天累计流水超过5亿元，并一直保持前15位水平。基于公司秉持长线运营优质产品的理念，和游戏内收入在游戏生命周期中递延确认的核算方式，我们认为上半年末上线的几款新游流水将在未来逐步释放。
重磅新游储备蓄势待发，影视库存进一步释放
为了谋求更长久的增长动力，2021年公司开启全新品牌升级，依托强大研发实力，加快新品孵化进度。公司聚焦于擅长的“MMO+”和“卡牌+”两条赛道，已有游戏储备到近20款，涵盖ARPG、科幻、二次元、武侠等门类。包含多款重磅游戏的游戏储备，展现了公司的多元化布局，能够同时吸引中轻度玩家。由虚幻引擎打造的原创ip、二次元开放世界手游《幻塔》，已经过三轮测试打磨，将在下半年正式上线，截至8.13日官网预约人数已超过973万，taptap评价2.2万条，接近现象级游戏《原神》同期表现。影视方面，公司上半年已有超过9部精品电视剧、网剧相继播出，实现营业收入72,923.67万元，同比下降7.14%。下半年储备影视《舍我其谁》《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《和平方舟》《山河表里》等已在制作过程中。影视和游戏储备的释放，预计会为公司带来全新业绩增量。
投资建议
由于公司主营游戏业务处在品牌升级和产品创新迭代的过渡阶段，多方面因素对收入和利润致使业绩短期承压，考虑到公司游戏储备较为丰富，多款重磅游戏正在积极推进中，我们预计下半年起公司长期发展将持续向好。我们相应下调盈利预测，预计公司2021-2023年年归属于上市公司股东的净利润依次达15.71/18.88/22.75亿元，同比增长1.48%/20.15%/20.47%，对应EPS分别为0.81/0.97/1.17，对应PE 分别为18x/15x/12x，维持“推荐”评级。
主要财务指标
资料来源：wind，中国银河证券研究院整理
风险提示
政策监管趋严的风险，行业竞争进一步加剧的风险，核心人才流失的风险，游戏流水不及预期的风险，影视作品收入不及预期的风险等。
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本文摘自报告：《【银河传媒互联网】公司2021年中报点评_完美世界（002624)：短期业绩承压，重磅产品蓄势待发》
报告发布日期：2021年8月17日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师：
杨晓彤 执业证书编号：S0130518020001
研究助理：
岳铮
杨晓彤
传媒互联网、教育团队负责人，哈尔滨工业大学硕士，证券从业7年，2013年加入中国银河证券，负责非公募机构销售，2017年转入研究院。主要从事传媒互联网及教育等行业研究工作。
岳铮
传媒互联网团队助理，约翰霍普金斯大学硕士，2020年加入中国银河证券研究院，覆盖游戏、营销、互联网等行业。
评级体系：
银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。